« Биткойн-облигации » Сальвадора с рейтингом мусора выглядят взрывоопасно (Think Volcano)

Хотя новые облигации Сальвадора, привязанные к биткойнам, могут быть одним из самых доходных инструментов с фиксированным доходом в мире, они могут оказаться более рискованными, чем непогашенные государственные облигации страны, которые уже относятся к категории мусорных.

Некоторые эксперты считают, что новое предложение может вызвать затруднения в привлечении инвесторов, особенно потому, что по облигациям выплачиваются проценты по более низкой ставке, чем по обычным долларовым облигациям страны.

Президент Сальвадора Найиб Букеле объявил в субботу о планах выпустить на Liquid Network « биткойн-облигации » на 1 миллиард долларов со сроком погашения 10 лет. Половина собранных денег будет использована для покупки биткойнов, а оставшаяся часть пойдет на строительство нового «Биткойн-Сити» вдоль залива Фонсека возле вулкана.

Облигация, разработанная Blockstream и обработанная Bitfinex, будет предлагать купон в размере 6,5% или годовую процентную ставку. Кроме того, инвесторы получат дивиденды от поэтапной ликвидации биткойн-холдингов, которая начнется с шестого года. Согласно прогнозам Blockstream, годовая доходность для инвесторов может достичь 146% на 10-й год.

Сравните это с эталонной 10-летней доходностью государственных облигаций Сальвадора, которая в настоящее время составляет около 13%, по словам Марка Оствальда, главного экономиста и глобального стратега ADM Investor Services International (ADMISI).

Для дальнейшего контекста, доходность 10-летних казначейских облигаций США, которую многие мировые официальные органы и инвесторы в облигации считают безупречной кредитоспособностью, составляет около 1,5%.

Но прогнозируемая производительность новой облигации Сальвадора основана на моделях Blockstream, предполагающих, что биткойн вырастет до 1 миллиона долларов в следующие пять лет — агрессивная цель, учитывая, что криптовалюта в настоящее время торгуется около 58000 долларов.

Некоторые инвесторы могут делать ставку на то, что период блокировки, когда 500 миллионов долларов биткойнов будут выведены из обращения, сам по себе может способствовать новому бычьему росту.

«Любой, кто покупает эту облигацию, обеспеченную биткойнами, делает очень большую ставку на криптовалюту, игнорируя кредитный рынок, который в настоящее время сигнализирует о том, что Сальвадор очень сильно столкнулся с ситуацией проблемной задолженности», — сказал Оствальд CoinDesk по электронной почте.

Цены на непогашенные государственные облигации страны со сроком погашения в 2032 году в апреле торговались выше 110 центов за доллар, что намного выше номинальной стоимости, и с тех пор снижались. Недавно они переходили из рук в руки ниже 75 центов на доллар, что является очень уместным примером того, насколько волатильными могут быть облигации развивающихся рынков.

Компании, занимающиеся кредитным рейтингом, уже оценили набег биткойнов на эту центральноамериканскую страну как негативный.

Сальвадор принял биткойн в качестве законного платежного средства в июне. Месяц спустя агентство Moody’s понизило долгосрочный рейтинг эмитента в иностранной валюте и приоритетные необеспеченные рейтинги страны до Caa1 с B3, сославшись на решение о переходе на биткойн как на признак слабого управления. Обязательства с рейтингом Caa1 считаются мусорными, имеют плохую репутацию и подвержены очень высокому кредитному риску.

Последнее объявление о выпуске облигаций, обеспеченных биткойнами, может вызвать еще большее недовольство рейтинговых агентств и международных партнеров.

«Я подозреваю, что облигации Сальвадора достаточно рискованны, а добавление биткойнов к этому препятствует большинству розничных инвесторов и большему количеству институциональных инвесторов», — сказал CoinDesk по электронной почте Марк Чандлер, главный рыночный стратег Bannockburn Global Forex.

Чарли Моррис, ИТ-директор ByteTree Asset Management, сказал, что выпуск облигаций, связанных с биткойнами, может еще больше изолировать Сальвадор.

«Это опасно, потому что, если план пойдет не так, кто спасет положение?» Моррис сказал, добавив, что прогноз Blockstream на миллион долларов для биткойнов ( BTC ) чрезвычайно оптимистичен.

По словам Чендлера из Bannockburn, новые биткойн-облигации страны кажутся уловкой для достижения более низких процентных ставок.

Затраты по займам, как правило, выше в странах-должниках со слабым экономическим ростом, таких как Сальвадор, Греция, Шри-Ланка и Мозамбик. Каждая из этих стран предлагает двузначную доходность по 10-летним облигациям.

Однако, выделяя половину выручки от продажи долга на биткойны, правительство Сальвадора дает инвесторам долю возможного роста цены криптовалюты. Это может помочь объяснить, почему инвесторы будут готовы покупать новые биткойн-облигации страны с более низкой доходностью, чем та, которую они получали бы от обычных выпущенных облигаций Сальвадора.

По словам Чендлера, «отчаянная попытка» может сработать, но потребует удачи с биткойном, внутренняя ценность которого или ее отсутствие продолжают обсуждаться. Чандлер говорит, что другие страны должны последовать примеру Сальвадора, но, вероятно, не станут этого делать.

«Я сомневаюсь, что, поскольку я сомневался, что многие корпоративные казначеи будут покупать биткойны, как это сделала Тесла», — сказал он.

Криптоинвесторы также могут дважды подумать, прежде чем принять гамбит, потому что у них, вероятно, уже есть опыт покупки биткойнов напрямую.

«Хотя криптоэнтузиасты, несомненно, будут покупателями, простой вопрос заключается в том, будут ли они владеть базовым активом или будут счастливы взять на себя обременение явно проблемного суверенного долга, не говоря уже о любом геологическом риске того, что« Биткойн-Сити »будет расположен рядом с вулканом, — сказал Оствальд из ADMISI. «Думаю, это придает совершенно новое значение слову« взрывчатка »».

Лоран Касси, эксперт по криптовалютным биржевым фондам и директор CEC Capital, сказал, что облигации, обеспеченные биткойнами, могут быть хорошей сделкой для инвесторов, которые уже заинтересованы покупать долговые обязательства развивающихся рынков — государственные облигации России, Мексики, Индии, Бразилии и других стран. другие менее развитые страны. Доходность эталонных облигаций в этих странах составляет от 6% до 9%.

Однако для более склонных к риску криптотрейдеров хранение биткойнов может быть лучшим вариантом — как бы диковинно это ни звучало для некоторых инвесторов, привыкших к снижению волатильности на традиционных рынках.

«Это безопаснее и может стоить больше, чем облигация», — сказал Касси. «Имейте в виду, что облигация может / может объявить дефолт и может быть классифицирована как мусорная, поэтому многие инвесторы не смогут инвестировать».